东航物流(601156) 事务:公司发布2024 年演讲。2024年,公司实现停业收入240。56亿元,同比增加16。66%;实现归母净利润26。88亿元,同比增加8。01%;实现扣非后归母净利润25。4亿元,同比增加8。65%。 航空营业运营稳健,新兴营业持续增加。从各营业板块收入端来看,2024年公司实现停业收入240。56亿元中,航空速运营业收入90。35亿元,取客岁根基持平;地面分析办事实现营收25。31亿元,同比增加6。91%;分析物流处理方案收入124。76亿元,同比增加36。72%,此中跨境电商处理方案/产地中转处理方案别离收入59。2/33。07亿元,同比别离增加26。01%/73。32%。 空运量价高位维持,运营效率持续提拔。运营层面,2024年公司积极提拔运营效率,持续优化航网,投优投脚长线运力,全货机日操纵率为13。01小时,为2018年以来最高程度。全货机载运率为82。17%,外行业内持续领先。公司货邮运输总周转量79。07亿吨公里,同比增加15。87%,货邮运输量为155。64万吨,同比增加7。70%。地面货坐处置量为248。89万吨,同比增加3。60%,此中上海货坐处置量市占率为51。86%。公司优化营业板块机构设置,构成华南、华北、西北、西南四个大区,强化区域协同,深切推进客户航网协做,开辟新航路,深耕跨境电商物流营业,特别是正在航空冷链营业方面取得了优良进展。此外,公司推进AI赋能航空从场景,正在数字化营销、收益阐发、货坐场景智能化等方面取得了冲破。 跨境电商驱动成长,分红加码股东报答。从供给端看,1)金球存量大型宽体货机相对较为稀缺,老龄货机或将面对退役。2)国内宽体货机次要集中正在三大航旗下。截至2023岁尾,国内58架大型宽体货机中,三大航占领此中的43架,且将来运力交付受限。从需求端看,跨境电商、冷链运输支持航空货运景气宇,受益于跨境电商的快速成长,全球航空货运需求显著增加,国际航空运输协会数据显示,2024年全球航空货运需求同比增加11。3%。虽然航空货运需求取得显著增加,但2025年以来,美国屡次调整关税政策并打算打消小额包裹免税政策,对依赖航空货运的跨境电商曲邮模式将形成冲击,公司估计跨境电商平台可能加快向“海运+海外仓”的半托管模式转型,这将对航空货运需求发生负面影响。股东报答方面,东航物流已派发的2024年中期现金盈利和拟派发的2024年度现金盈利合计10。75亿元,占昔时度归母净利润的40%;2021年上市以来共计派发觉金盈利27。26亿元;将来2024-2026年每年现金分红占昔时度实现的归母净利润的30%-50%,持续回馈股东。 投资:按照我们的盈利预测成果,对应PE为8。66X / 8。16X / 7。49X,维持“保举”评级。 风险提醒:关税加征对营业影响跨越预期,全球经济苏醒不及预期的风险,空运海运价钱大幅波动的风险,跨境物流需求不及预期的风险,原油价钱、人平易近币汇率价钱波动的风险。
东航物流(601156) 事务:24年公司实现营收240。56亿元,同比增加16。66%,实现归母净利润26。88亿元,同比增加8。01%。25Q1公司营收54。86亿元,同比增加5。02%,实现扣非净利润5。45亿元,同比下降7。40%。 客机货运营业利润下降,分析物流处理方案高增加:24年公司航空速运营业实现收入90。35亿元,同比下降0。90%,毛利率24。58%,同比下降5。04pct。公司全货机机队日操纵率达到13。01小时,同比增加3。58%,运载率82。17%,处于较高程度,全货机营业毛利率34。03%,同比添加4。15%,利润率添加次要得益于运价提拔。比拟全货机,客机货运营业利润呈现下降。24年公司客机货运营业收入52。5亿元,毛利-0。80亿元,较23年同期的4。17亿元较着下降。客机货运营业利润下滑是航空速运营业毛利率下降的次要缘由。 24年公司分析物流处理方案营业实现营收124。76亿元,同比增加36。72%,毛利率15。89%,同比提拔2。37pct。公司持续深耕跨境电商物流处理方案营业,集中劣势资本办事头部跨境电商平台客户,积极响应上海市跨境电商成长计谋,试点跨境电商带电货色运输,是公司分析物流处理方案营业规模快速成长的次要缘由。 地面办事板块毛利率略降:24年公司地面办事营业实现货邮处置量248。89万吨,同比添加3。60%;实现营收25。31亿元,同比增加6。91%;毛利率36。16%,同比下降4。32pct,但照旧处于相对高程度。 25Q1运营全体向好,所得税费用大幅提拔导致净利润下滑:25Q1公司航空速运取分析物流处理方案营业毛利率较24Q1别离提拔1。75pct和3。10pct,次要系25Q1空运运价高于客岁同期。虽然地面办事营业毛利率下降4。74pct,但全体看公司盈利向好,Q1公司实现停业利润8。23亿元,较24Q1的7。17亿元有所提拔。公司归母净利润下降次要系所得税费用由客岁同期的0。50亿元提拔至2。06亿元。 公司盈利预测及投资评级:考虑到5月起头美国将施行新的小额包裹免税政策,税收政策的变化估计将对跨境电商空运曲邮模式形成冲击,我们出于隆重考虑下调公司盈利预测,估计25-27年公司归母净利润别离为23。0、26。8和29。4亿元,对应EPS别离为1。45、1。69和1。85元。当前股价对应2025-2027年PE值别离为8。7、7。5和6。8倍。 虽然公司或遭到关税政策扰动的短期冲击,但公司手握行业优良资本,具备较强的抗风险能力,可以或许通过积极调整运力结构对冲政策变化的影响,持久看,公司外行业内照旧具备较强的合作力。我们维持公司“保举”评级。 风险提醒:运价下跌幅度超预期、关税政策变化影响超预期、油价大幅波动、宏不雅经济下行、平安风险。
东航物流(601156) 公司简介 从航空货运到分析物流,收入规模位居行业第一。公司是以航空货运为从的分析物流企业,供给航空速运、分析物流处理方案、地面分析等多项办事。公司鼎力成长分析物流营业,2024年该项收入占比52%,远高于同业。2024年跨境电商兴旺成长,空运运价上涨,同比增加17%,收入规模位居行业第一;归母净利润为27亿元,同比增加8%。 投资逻辑 公司运力资本丰硕,受益空运需求增加。公司运力资本充脚,目前具有15架B777全货机,同时独家运营东航股份800余架客机腹舱营业,且2025年运力增加确定,无望衔接新增货运需求。2024年跨境电商出口需求兴旺,我国跨境电商进出口2。63万亿元,同比增加10。8%,上海出口空运指数同比增加11%。受益于跨境电商成长,估计需求增加将持续,且受飞机制制商产能瓶颈影响,大型全货机交付量无限将必然程度支持运价。但考虑出口美国货量仅占行业两成,估计全体影响无限。 分析物流收入占比持续提拔,货坐营业区位劣势较着。区别于航空速运营业,公司分析物流处理方案依托本身能力扶植取海外焦点供应商合做,可实现跨境物流的全流程办事,2024年营收占比达52%,此中跨境电商及产地中转营业收入增幅较大:(1)跨境电商处理方案:2019-2024年收入CAGR为71%,2024年跨境电商货量同比增加48%,估计将来将持续受益于跨境电商出口高景气;(2)产地中转营业:依托“海外曲采+航空运输+分销渠道”办事链条打制国际生鲜合同物流,2019-2024年收入CAGR达48%,2024年产地中转包机架次同比增加74%。公司地面分析办事劣势较着,目前已具有17个自营货坐,面积达150万平方米,正在上海两场的市占率超50%,上海两场的货邮吞吐量多年位居全国第一,估计公司货坐营业将贡献不变收入利润。 盈利预测、估值和评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为24亿元、27亿元、29亿元,参考可比公司2025年平均PE,赐与2025年10倍PE,方针价15。2元,初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒 海外经济和国际关系波动风险、合作加剧风险、油价大幅上涨风险、平安运转风险。
东航物流(601156) 东航物流为国内航空货运首股,背靠中国东方航空集团,盈利中枢持续抬升。1)中国东方航空集团为公司第一大股东,持股比例40。5%,国资委为现实控人。2)盈利表示:公司盈利中枢抬升。2016-2019年公司归母净利率正在5%-10%之间,自2020年起公司净利率冲破10%,2024Q1-3归母净利20。7亿元,归母净利率为12%,同比+24%,次要因为2024年全球经贸平缓苏醒,国际航路需求兴旺,叠加品牌出海兴起,跨境四小龙带来新的增加动力。3)资产欠债率下降,持续堆集现金流。2022-2023及2024年三季度末公司资产欠债率别离为43。7%、40。9%、33。3%。2019岁首年月次上10亿台阶,2020岁首年月次上30亿台阶,2021-2023年不变正在50亿以上高位。 行业方面,全货机供需趋紧,或鞭策运价抬升。1)全货机正在航空货运中饰演主要脚色。全货机全球运力占比仅不脚8%,正在航空货运量占比高达54%。远航运输全货机占比高位。全货机货运量占比看,亚洲-航路%,欧洲-东亚航路)需求:受益于全球经济增加取跨境电商高速成长。2024年1-11月全球航空货运总需求按货运吨公里(CTKs)同比增加11。8%,此中国际需求增加13。1%,持续16个月实现增加。2024Q1-3中国跨境电商进出口额达1。88万亿元,同比增加11。5%,创汗青新高。3)供给:从机厂产能爬坡迟缓,叠加部门短期或面对超期退役问题。约有120架全货机机龄跨越30年,占比18。5%,飞机的典型利用寿命为30-35年。 东航物流做为做为跨境空运龙头企业,具备资本壁垒劣势,享受运价上涨带来的业绩弹性。1)航空速运营业包罗全货机运输和客机货运营业两种形式,兼具自有全货机资产劣势、优良航权时辰资本、独家运营东方航空客机资本。截至2023岁暮,公司具有14架B777全货机,平均机龄仅3。5年,具有上海、深圳至少个国际货运枢纽的15条全货机定班航路,并独家运营东航股份近800架客机的货运营业。2)地面分析办事:卡位环节货运枢纽资本。1个货运曲达坐,也是浦东机场仅有的两家运营跨境电商集中监司库的企业之一。2020-2023年,公司正在上海两场完成的货邮处置量占两场货邮总处置量比例均超50%。3)分析物流处理方案:进出口同步发力,跨境电商供给全新增量需求。公司强化曲客营销、办事头部跨境平台等焦点客户,分析物流处理方案比沉持续提拔,2021-2023年毛利占比别离为16%、22%、28%,2024Q1-3为39%,同比+75。7%。4)公司享受运价上涨带来的业绩弹性。我们测算,运价每变更1%,全货机毛利变更0。9亿元;此外,油价每变更1%,全货机毛利变更0。3亿元。 投资:公司做为航空物流龙头企业,航空物流资本劣势显著,跟着将来全货机架数增加,看好公司跨境营业增加潜力。我们估计公司2024-2026年实现营收244。5/268。4/290。4亿元,归母净利润别离为27。2/34。4/38。2亿元,EPS别离为1。71/2。17/2。41元,PE为10/8/7倍。初次笼盖,赐与“保举”评级。 风险提醒:航油价钱上行风险;汇兑丧失风险;跨境电商需求增加不及预期。